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环氧树脂行业产能过剩严重，但产能增速趋缓。我国环氧树脂生产企业超过100 家，产能超过200 万吨，而国内产量在100 万吨，产能过剩明显。行业内大部分公司只生产比较低端的环氧树脂，从去年开始不少企业亏损运营，小产能陆续退出，加上环保不断趋严，行业整体供需格局逐步改善。
　　需求向好叠加成本推动，下半年产品价格快速上涨。公司产品的主要原材料为双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A 和丙酮。这四种主要原材料采购成本合计占营业成本的比重平均在85%左右，其中双酚A 和环氧氯丙烷的采购成本占营业成本的比重平均在65%左右。公司主要下游覆铜板行业向好，龙头公司金安国纪，生益科技（600183）等业绩持续增长。今年下半年环氧氯丙烷价格从七月份的7600元/吨快速上涨至十月份的11000元/吨，推动环氧树脂价格从七月份的16000元/吨上升至十月份的20500元/吨，涨幅接近30%，价差从5000元/吨不到扩大到7000元/吨左右，公司业绩有望在连续下滑以后实现反转。
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　估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.65亿、1.20亿和1.70亿元，EPS分别为0.11元、0.20元和0.28元，对应PE分别为56倍、30倍和21倍，覆盖，给予“增持”评级。
公司是顺酐酸酐衍生物龙头。公司主要从事顺酐酸酐衍生物、芴类等精细化学品的研发、生产、销售，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。芴类产品主要用于光电材料等领域。目前公司有3 万吨顺酐酸酐衍生物类产能。公司计划非公开发行募集资金不超过2.04 亿元，用于实施“年产1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A 项目”和“年产1000 吨电子化学品项目”。2017年6 月，该增发申请获得证监会审核通过。
　　限制性股票激励计划有利于公司长远发展。本次股权激励拟授予股票数量170万股，授予价格13.88 元/股，激励对象122 人。拟授予的股票中，授予138万股，预留32 万股。公司层面的业绩考核目标为：以2014-2016 年净利润均值为基数，2017、2018、2019 年净利润增长率不低于30%、45%、60%。
　　限制性股票激励计划的激励成本对公司净利润影响不大。公司的激励成本需要摊销的总费用为511.08 万元，2017-2020 年摊销的成本为144.73 万元、314.17万元、50.36 万元、1.82 万元，对净利润影响较低。若考虑到激励计划对公司发展的正向激励作用，其带来的公司业绩提升预计将会其带来的费用增加。
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